社评：加息愈益紧迫 日本货币政策何去何从

　　中评社北京12月22日电（记者　张迎春）日本政府坚守的超宽松货币政策终于出现松动迹象。有消息称，日本央行将根据明年春季劳资谈判和个人消费动向等情况，最早在明年上半年决定是否退出负利率。如果退出负利率，将是日本时隔17年首次上调利率。当前，日本货币政策早已走到十字路口，学界民间关于货币政策正常化的呼声此起彼伏。市场人士指出，达成2%的通胀目标被视为退出负利率的先决条件，日本通胀水平不断上升，已连续一年多高于央行目标水平，物价上涨导致生活成本攀高，阻碍消费增长。日本央行如何调整货币政策，始终是市场关注的焦点。

　　日本央行推行大规模量化宽松政策，时至今日，已达十年之久。众所周知，2012年12月，安倍晋三再度出任日本首相，针对日本经济长期陷入通货紧缩和经济停滞的困境，出台了一系列刺激政策，内容包括大胆的宽松货币政策、灵活积极的财政政策及刺激民间投资的经济发展战略，这就是著名的“安倍经济学”。

　　超宽松货币政策作为“安倍经济学”的核心内容，效仿当时的美国，通过超低利率不断放水、疯狂印钞、增发国债的方式刺激经济增长2013年1月，日本政府与日本央行联合发表声明，宣布“尽快实现2%通胀目标”，超宽松货币政策由此拉开序幕。随后，2013年3月，被称为“安倍经济学”坚定执行者的黑田东彦就任日本央行行长。在其长达十年的任期内，日本央行始终奉行这一货币政策，为了实现可持续的通胀，步步加码，相继出台负利率以及收益率曲线控制（YCC）等政策，可谓是将超宽松货币政策推至顶点。

　　客观来看，“安倍经济学”对日本经济复苏确实起到了积极作用。轮番超常规放水，成效显着,日本经济在2013年前三季度即已摆脱了通缩和负增长。安倍二次执政期间，日本进入了总计71个月的经济景气期，失业率平稳下降，股市进入上升通道。不过，由于少子化、老龄化、产业空心化和政府巨额债务等等结构性问题根深蒂固，超宽松货币政策不足以转变日本经济增长内驱力，依靠大水漫灌带动的经济反弹，在刺激政策的红利耗尽之后，终究好景不长。 　　有评论指出，超宽松货币政策持续至今，弊端日益凸显，眼下日本经济面临着三大难题：一是政府过分依赖发债,致使债务不堪重负；二是收益率曲线控制政策向来被视为比较极端的金融手段，操作缺乏弹性，难以及时反映经济形势变化，恶化债券市场运行，加剧日本金融体系的脆弱性与财政压力；三是负利率政策纵容了大批低效的“僵尸企业”得过且过，不利于产业迭代，造成工业生产低迷不振、经济活力大幅减弱。 　　而且，当前的通胀走势已经超出日本央行预期，日本经济正在遭遇40年来最高通胀，10月核心CPI同比上涨2.9%，连续19个月超过2%的通胀目标，长达25年的通缩貌似已经告终。一直以来，日本央行前行长黑田将整治通缩痼疾视为重中之重，不遗余力推高通胀。尽管超宽松货币政策越来越激进，但却效果不彰，通胀目标始终未能实现。在黑田十年任期的最后一年，物价终于开始飙升，但这是俄乌冲突后油价飞涨，以及美国货币政策急剧收紧引发的日元对美元贬值所致，而非货币宽松药到病除。这种成本推升型通胀与央行所期待的需求扩张型通胀迥然有异，日本国内对于超宽松货币政策耐性渐失，对其有效性与可持续性的质疑声浪不绝于耳。

　　更值得注意的是，与此同时，高通胀也在席卷全球，在包括美联储在内的主要发达经济体央行2022年以来先后抛弃了宽松货币政策立场、纷纷投入加息潮的情况下，日本央行仍旧不为所动，如今已是七国集团中仅此一家维持负利率政策的经济体。日本相悖于全球利率上行趋势，为此付出了沉重代价，日元快速贬值，汇率跌至历史性低点，带来了输入性通胀压力大涨、进口成本被推高、物价节节攀升、民众生活负担猛增等等恶果。 　　因此，今年4月植田和男正式接棒黑田东彦，受任日本央行行长时，市场寄以厚望，认为植田的关键使命正是为饱受诟病的“安倍经济学”探索出口，让货币政策回到正常化轨道，最终达到经济增长、通胀目标和金融市场稳定之间的平衡。其实，日本央行早已知觉超宽松货币政策已经走到不得不进行纠偏的境地，但究竟应该怎样推动货币政策正常化，却是有心无力。

　　目前看来，在通胀压力大增和经济运行放缓之下，日本央行对于退出超宽松货币政策慎之又慎，加息与否事在两难。有报导称，植田曾经表示，央行就稳定、可持续地达成2%通胀目标信心不足，超宽松货币政策仍需维持，在美联储猛烈加息的影响下，日本央行即便跟进加息，也难挽回日元大跌走势，或许还会抑制需求，将对日本经济构成沉重打击。

　　虽然明年料将是日本货币政策转折之年，但加息作为日本经济难以承受之重，日本央行在利率政策上的任何变动都可能会掀起市场的剧烈震荡。如何修正超宽松货币政策，避免伤及脆弱的日本经济，这对植田来说，考验极其严峻。

　　中评社北京12月22日电（记者　张迎春）日本政府坚守的超宽松货币政策终于出现松动迹象。有消息称，日本央行将根据明年春季劳资谈判和个人消费动向等情况，最早在明年上半年决定是否退出负利率。如果退出负利率，将是日本时隔17年首次上调利率。当前，日本货币政策早已走到十字路口，学界民间关于货币政策正常化的呼声此起彼伏。市场人士指出，达成2%的通胀目标被视为退出负利率的先决条件，日本通胀水平不断上升，已连续一年多高于央行目标水平，物价上涨导致生活成本攀高，阻碍消费增长。日本央行如何调整货币政策，始终是市场关注的焦点。

　　日本央行推行大规模量化宽松政策，时至今日，已达十年之久。众所周知，2012年12月，安倍晋三再度出任日本首相，针对日本经济长期陷入通货紧缩和经济停滞的困境，出台了一系列刺激政策，内容包括大胆的宽松货币政策、灵活积极的财政政策及刺激民间投资的经济发展战略，这就是著名的“安倍经济学”。

　　超宽松货币政策作为“安倍经济学”的核心内容，效仿当时的美国，通过超低利率不断放水、疯狂印钞、增发国债的方式刺激经济增长2013年1月，日本政府与日本央行联合发表声明，宣布“尽快实现2%通胀目标”，超宽松货币政策由此拉开序幕。随后，2013年3月，被称为“安倍经济学”坚定执行者的黑田东彦就任日本央行行长。在其长达十年的任期内，日本央行始终奉行这一货币政策，为了实现可持续的通胀，步步加码，相继出台负利率以及收益率曲线控制（YCC）等政策，可谓是将超宽松货币政策推至顶点。

　　客观来看，“安倍经济学”对日本经济复苏确实起到了积极作用。轮番超常规放水，成效显着,日本经济在2013年前三季度即已摆脱了通缩和负增长。安倍二次执政期间，日本进入了总计71个月的经济景气期，失业率平稳下降，股市进入上升通道。不过，由于少子化、老龄化、产业空心化和政府巨额债务等等结构性问题根深蒂固，超宽松货币政策不足以转变日本经济增长内驱力，依靠大水漫灌带动的经济反弹，在刺激政策的红利耗尽之后，终究好景不长。