商场酒店业务改善 九仓值得收集
事实上，九龙仓集团（00004）自2021年以来，努力降低杠杆比率，并在高利率的环境下有效管理利息的影响，在审慎的财务管理下，惠誉将其长期发行人违约评级（IDR）和高级无抵押评级从“BBB”上调至“BBB＋”，而展望为稳定。在有纪律的财务管理下，集团总债务余额从2021年的370亿元降至2022年的200亿元。2023年6月底，九龙仓上市股权投资总额达450亿元，为其管理债务和利息成本增加了灵活性。惠誉假设，即使平均利息成本将在2023年和2024年扩大到约5.6%至5.7%，并在2025年降至5%以下，预计2023至2024年九仓的投资物业EBITDA利息覆盖率将从3.3倍降到2.6至3.0倍，然后在2025年恢复至3.0倍以上，可见集团覆盖率稳健。
集团中期业绩仍算不俗，营业额微降至81亿元，股东应占溢利升11.2倍至6.96亿元，复常后酒店业务营业额大增77.2%至2.96亿元，业绩转亏为盈，录得营业溢利4400万元。
投资物业租金回升
另一方面，九仓投资物业EBITDA基本稳定在每年33亿至34亿港元，2023年上半年为17亿元，尽管期内投资物业收入减少4%，营业盈利减少6%，但值得留意的是租金正在回升。就算内地和香港零售租金收入增长温和，内地写字楼市场短期面临挑战，惠誉预计九仓在成都的旗舰商场，由于位置优越，预计出租率保持高位。由于九仓有较强的财务状况，派息稳定。现价相对于市账率约0.4倍，估值上仍存在大折让，值得收集并中长线持有。