通胀和加息或成为今年主旋律

　　中评社香港1月12日电／香港商报网报道，据招商永隆银行环球金融市场部总经理萧启洪分析说，美元指数上周冲高回落，几乎持稳，尽管美联储提前加息的预期甚嚣尘上，但上周五非农爆冷令美元回吐此前涨幅。其他货币走势分化，英镑本周上涨0.4%，周线录得三连涨；日圆跌0.42%，周线五连跌，并创下五年新低；澳元跌1.13%；纽元跌0.69；加元与欧元几乎持稳。在通胀加速上升背景下，失业率下降和薪资加速上涨可能构成货币政策更快收紧的理由。

　　美国白宫拨款10亿美元以控制肉、禽类物价。美联储官员在12月会议上提到，可能有理由“比与会者原先预期更早或更快”加息。交易员加大对美联储3月加息的押注。资料公布后，美元扩大跌幅，截至收盘，美元跌逾0.5%，几乎回吐本周全部涨幅，美国国债延续跌势。

　　另一方面，各国的医疗压力也在加大。Omicron已扩散至全球约150个国家或地区，Omicron已经成为英、美、法等国主要感染病毒。截至1月7日，美国新增病例、死亡病例以及新增入院病例均在大幅增加，不过重症率仍在低位。美国因新冠住院病床占用率大幅上行至17%，为疫情冲击以来新高；而因新冠住院ICU病床占用率也大幅上行至26.6%，接近前高，美国医疗负担在加重。

　　美或最快首季加息

　　笔者认为，持续的高通胀使得市场开始预期：第一，美联储通过缩减买债规模（taper）加码；第二，更早的加息，譬如今年首季。但是联储局主席鲍威尔明确表态，不支持在taper时加息，这意味着在今年首季结束之前，推升流动性偏好的只有taper本身，不包括价格手段。而货币价格不具备伸缩性，资产价格具备伸缩性。货币膨胀速度降低或持有货币的收益提高，都会提高流动性偏好，从而压低资产价格。 　　对于欧美的通胀情况，一个很宽泛的解释是货币发多了；然而，更加精确的解释是流动性偏好过低。过低的流动性偏好，使得投资者不断地追逐各种资产，既包括虚拟资产，也包括实物。最终的结果是，资产价格膨胀和通货膨胀。因此，对于失控的通胀，最有针对性的办法是提高流动性偏好，不让货币具有高活性。一个办法是降低央行资产负债表扩张的速度，如美联储的taper；另一个办法是提高联邦基金利率，如英国央行的加息。

　　近十年以来，中国没有遭遇过较大的流动性偏好失控的通胀，主要的通胀都是结构性通胀。事实上，由于人行的资金利率和社融增速一直维持在一个很中性的位置，所以，流动性偏好未出现大的变动。因此，人行完全没有理由去加息应对结构性通胀。对2019年，人行采用降息手段，打消市场的不理性的加息预期，之后市场的加息预期消退，金融市场恢复平稳。

　　本周策略

　　Omicron变种病毒继续肆虐，但市场憧憬其对经济影响有限，带动市场风险情绪好转。不过，预期美联储提前加息因素，导致美债收益率上升，支撑了美元走势，上周美汇指数走势仍保持在95.5至96.5区间反覆波动。即使数据反映美国新冠疫情未有放缓迹象，但是美国经济继续扩张，加上美联储议息记录令市场对提前加息预期升温，环球避险情绪亦可能令资金流入美元，短期美元有一定支持。而不确定因素仍然缠绕，美国本土疫情会否拖延加息时机仍然未知。因此仍需留意疫情变化、通胀数据，以及鲍威尔言论等往后发展，美汇指数走势仍受制97关口。技术上，美汇指数上方阻力位96.6及97水平，下方支持位95.6及95水平。

　　外币方面，上周英镑走势亮丽，英镑兑美元升至两个月高位，升穿1.35关口，高见1.3603水平；英镑兑欧元亦触及近两年高位。英国首相约翰逊无惧疫情创新高，表示英国可以在不关闭经济的情况下抵御这一波新冠感染。在不收紧防疫限制措施下，料维持英镑的支撑，加上市场预期英伦银行下月再次加息，刺激英镑汇价进一步攀升。“与病毒共存”是否可行仍然存在不确定性，但憧憬加息短期利好英镑汇价。不过，由于英镑近日已累积一定升幅，投资者要小心市场随时沽镑获利，令英镑高位显着回吐，暂时不建议高追，持货者可在1.36至1.37水平先行获利。技术上，英镑兑美元上方阻力位于　1.362及1.37水平，而下方支持位则在　1.349及1.342水平。 　　中评社香港1月12日电／香港商报网报道，据招商永隆银行环球金融市场部总经理萧启洪分析说，美元指数上周冲高回落，几乎持稳，尽管美联储提前加息的预期甚嚣尘上，但上周五非农爆冷令美元回吐此前涨幅。其他货币走势分化，英镑本周上涨0.4%，周线录得三连涨；日圆跌0.42%，周线五连跌，并创下五年新低；澳元跌1.13%；纽元跌0.69；加元与欧元几乎持稳。在通胀加速上升背景下，失业率下降和薪资加速上涨可能构成货币政策更快收紧的理由。

　　美国白宫拨款10亿美元以控制肉、禽类物价。美联储官员在12月会议上提到，可能有理由“比与会者原先预期更早或更快”加息。交易员加大对美联储3月加息的押注。资料公布后，美元扩大跌幅，截至收盘，美元跌逾0.5%，几乎回吐本周全部涨幅，美国国债延续跌势。

　　另一方面，各国的医疗压力也在加大。Omicron已扩散至全球约150个国家或地区，Omicron已经成为英、美、法等国主要感染病毒。截至1月7日，美国新增病例、死亡病例以及新增入院病例均在大幅增加，不过重症率仍在低位。美国因新冠住院病床占用率大幅上行至17%，为疫情冲击以来新高；而因新冠住院ICU病床占用率也大幅上行至26.6%，接近前高，美国医疗负担在加重。

　　美或最快首季加息

　　笔者认为，持续的高通胀使得市场开始预期：第一，美联储通过缩减买债规模（taper）加码；第二，更早的加息，譬如今年首季。但是联储局主席鲍威尔明确表态，不支持在taper时加息，这意味着在今年首季结束之前，推升流动性偏好的只有taper本身，不包括价格手段。而货币价格不具备伸缩性，资产价格具备伸缩性。货币膨胀速度降低或持有货币的收益提高，都会提高流动性偏好，从而压低资产价格。