关税战逆全球化　资金撤出美元

　　中评社北京5月9日电／据大公报报导，过去40多年的全球化过程中，海外资金持续通过美国贸易逆差流入美国，支撑起美国的高负债、高内需的增长模式。若通过“对等关税”来压缩自身贸易逆差，最终美国将面临变相的债务危机。

　　4月2日“对等关税”出台之后，美国金融市场显现出了逆全球化的冲击。美元明显走弱，美国国债收益率上扬，这与过往美债收益率和美汇指数同向变化的走势形成了反差。

　　此前的3年多时间里，美国处在货币偏紧的状态中，美联储的决策是影响市场的主要因素。由于美联储同时是美债的需求方和美元的供给方，因此当货币紧缩预期升温的时候，代表美联储对美债的需求下降，导致美债收益率上行；同时美元供给减少，导致美元走强。而美联储宽松预期升温的时候，美债收益率和美汇指数同步回落。

　　相较而言，全球资金同时是美债和美元的需求方。因此，当全球资金撤离美国的时候，就会出现美债收益率上行和美汇指数下行的组合。这正是4月2日之后在美国金融市场发生的情况。

　　从更长的周期来看，资金流出美国市场的情况时有发生。然而，过去资金往往是在美国和全球经济向好的时候，因风险偏好上升，所以从美国流向新兴市场国家以获取更高的收益；在美国和全球经济走弱的时候，全球资金反而会在避险情绪的推动下流回美国。但4月以来反常的是，资金正在美国和全球经济预期走弱的时候流出美国。这表明，美元资产这一曾经的全球“安全避风港”已不再被海外资金所信赖。

　　储蓄的定义是收入减去消费，所以GDP（国民收入）减去国内消费就是“国内储蓄”。将其代入支出法GDP的定义式（GDP＝国内消费＋国内投资＋贸易顺差），就得到了如下新形式的国民收入恒等式：贸易顺差＝国内储蓄－国内投资。

　　上述式子说明，一个国家如果有贸易逆差，就说明其国内储蓄小于国内投资，所以需要通过贸易逆差的形式借入外国储蓄，以弥补国内储蓄的不足。如果美国要通过“对等关税”压缩贸易逆差，就会同时减少流入美国的外国储蓄的数量，进而让美国的债务接续出现问题。
美国债务无以为继

　　美国所积累的债务（无论是内债还是外债）均用美元计价和偿付，所以美国不存在债务硬违约的可能──美联储多印点美元总能把债给还上。但美债价格大跳水（美债收益率大涨）的变相债务违约却是完全可能的，而且这种可能性会因为“对等关税”政策而显着上升。