金融观察／中国贷息仍有下调空间

　　中评社北京2月26日电／据大公网报导，近年全球利率逐渐从“低通胀＋低利率”转向“高通胀＋高利率”，伴随其中的是大规模财政赤字以及不断增加的财政利息负担，导致利率政策调整的难度明显加大。高利率运行的周期延长，企业和居民的信贷需求削弱，借贷成本也随之上行，同时政策迟滞也给金融市场带来不确定性。短期的利率走向如果演变为中长期的高利率格局，将会对全球资产定价、大宗商品以及外汇市场等带来新挑战。

　　2024年的核心主题是全球主要央行开启减息周期，但各国的减息力度存有差异。欧美日央行普遍将目标通胀2%作为利率调整的最重要参考，在通胀风险暂未解除的情况下，很难启动减息，过早放松利率也可能带来负面影响。当前乃至今后一段时期，考虑到利率高位运行对经济潜在增长和金融稳定性形成制约，全球主要央行须重新思考货币政策框架，提高通胀容忍度，并考虑推动利率稳步下行，回归货币政策正常化，不过预计这一过程将比较曲折。

　　人民币贬值压力下降

　　过去数年，中国利率市场化改革加快，但利率政策方向却与全球主要国家存在分化，由于经济复苏周期不同，预计分化趋势还将持续。但是，随着2024年欧美央行减息周期将启动，将给中国的利率政策腾出灵活的空间，中美国债利差有望逐渐收窄，国际资本流出的压力将得以缓解，人民币贬值压力也将有所减轻。

　　新冠疫情前，主要发达经济体大多实施低利率乃至负利率政策，以维系高债务的经济增长方式。随着全球人口老龄化，供需两端变化将改变资金结构，总需求下降，利率走高的支撑因子也随之减弱。中长期看，全球走向高利率也存在结构性矛盾，高成本时代与人口老龄化所导致的投资、储蓄和消费的结构性调整几乎同时进行，利率上行的驱动力总体在减弱。从两个方面来看：一方面，全球经济放缓的态势愈发明晰，多数经济体全要素生产率呈现下降态势，经济增长的难度愈来愈大；另方面，人口老龄化加速。