化解地方债　经济发展才是良药

　　10月人大常委会批准增发1万亿元（人民币，下同）国债后，中国年内赤字率上调到3.8%左右，引发了市场对未来财政空间和思路的讨论。有观点认为万亿国债的增发意义重大，意味着就此打开了财政空间。实际上将中央和地方赤字汇总起来计算的广义赤字率，可能既不止3%，也不止3.8%。

　　广义赤字可以有不同口径。窄口径的广义赤字，定义为“一般公共预算的收支缺口”，除了国债和地方一般债所对应的狭义赤字，还包括调用其他预算、历史结余和预算稳定基金等部分。中口径的广义赤字，定义为“一般公共预算和政府性基金的收支缺口”，比窄口径的广义赤字多了这些年扩张较快的专项债等政府性基金“赤字”。较宽口径的广义赤字，定义为“一般公共预算和政府性基金的收支缺口以及城投公开债券净增额”，比中口径的广义赤字多了城投的公开债融资。更宽口径的广义赤字，定义为“一般公共预算和政府性基金的收支缺口以及城投带息债务净增额”，比宽口径的广义赤字又多了城投的贷款、非标等其他债务融资。

　　由于2014年审计甄别地方政府隐性债务，将地方政府一类债务于2015年纳入地方政府法定债务管理，导致窄口径和中口径的广义赤字率就此突破了3%，此后持续高于3%。如果将城投融资认定为地方政府的表外举债，将城投带息债务的净增规模也考虑在内，那么2022年更宽口径的广义赤字率高达9.5%。因此，中国财政政策实际上一直保持着积极的状态，真实的广义赤字率也早已超过3%，所谓“3%红线”并未对财政扩张形成实质性约束。

　　与其他国家相比，中国的中央政府杠杆率不高。截至2021年，根据世界银行数据，经合组织成员国、高收入国家、后人口红利国家的中央政府杠杆率分别为122.3%、126.9%、127.6%，而中国的中央政府杠杆率则仅为20.3%，不及美国的一半，明显低于全球其他主要国家。

　　在过去多年财政赤字扩张的过程中，中国的地方政府发挥了主要的作用。2022年宽口径财政赤字中，中央政府贡献约19%，地方政府的表内（一般预算＋政府性基金）贡献约43%，地方政府的表外（即城投带息债务）贡献约38%。如今地方政府债务压力已经处于较高水平。

　　在2022年末，中国地方政府显性债务余额约35万亿元，地方政府显性债务率约为125%，较2021年大幅提高19个百分点。