人行币策有望继续发力
回顾近两个月财政事件与资金面走势，笔者发现，虽然政府债多发会导致资金面边际收紧，但较强的宽财政预期更容易引起利率快速上行。从9月中旬财政部公告计划外发行国债开始，市场对于国债供给冲击便已有担忧；月末内蒙古宣布计划发行特殊再融资债，投资者纷纷猜想地方化债目标下特殊再融资债的发行规模。
随着宽财政预期不断发酵，债券市场也经历了一轮明显的调整。直到10月24日，十四届人大常委会第六次会议批准了国务院增发国债和2023年中央预算调整方案，万亿国债增发的安排落地，不确定性终于消除。由于市场此前也已较多price in（计入价格）了这一预期，市场走出了利空出尽的形态，次日长债利率宽幅下行。从本轮经验来看，笔者认为四季度政府债发行对流动性的扰动整体可控。
财政支出有一定程度上可以对冲政府债缴款压力，但剔除季节性因素后，笔者认为货币政策仍有发力的必要性。从以下三点来看，年末财政支出将有所发力，一定程度上可以对冲政府债缴款带来的发行压力：
首先，10月25日财政部、发改委在国务院政策例行吹风会上表示，增发的国债资金初步考虑在2023年安排使用5000亿元（人民币，下同），结转2024年使用5000亿元。
其次，地方债提前批授权期延续，2024年提前批额度在今年11或12月顶格下达的概率较大，各地政府可提前计划项目并启动发行工作，进度与效率将有效提高。
再次，据媒体报导，部分地区发行的特殊再融资债券资金已拨付至企业用于偿还拖欠款，意味着资金从国库回流，有助于改善流动性偏紧格局。然而，即便财政支出加码，但考虑到政府债融资后，财政性存款降幅仍不及往年同期水平；换言之，在剔除季节性因素后，笔者认为货币政策仍有发力的必要性。
年内料降准或超额续作MLF