房贷回升　货币政策仍需发力

　　中评社北京11月12日电／据大公报消息，10月社融增速与上一月持平，季调后小幅反弹。其中房贷增长是融资相对较好的重要支撑，但是房贷增长和之前积压的需求集中释放也有一定关系。房地产经济的回升，不仅依赖于融资供给的增长，还需要融资需求的配合，当前中小城市房地产市场处于高位回落状态，房地产税改革试点也会对大城市房价预期产生影响，稳增长压力依然存在，政策仍需发力稳增长。

　　1、社融增速继续磨底

　　10月新增社融1.59万亿元（人民币，下同），高于市场预期的1.56万亿元，同比多增1970亿元。社融存量增速稳定在10%，继续磨底。剔除政府债券融资后，社融增速为9.34%，也持平于上月增速。不过，经季调剔除季节性扰动后，环比折年率小幅反弹0.8个百分点。社融整体表现平稳，只能说没有进一步下滑，反映了融资端的发力效果。

　　人民币贷款和政府债券净融资为主要同比贡献项。人民币贷款在连续三个月同比收缩后，在10月重新转正，同比多增1364亿元。非标融资略微高于去年同期，较前两个季度的同比负增明显改善，主要受到未贴现银行承兑汇票的拉动（同比多增200亿元）。而委托贷款和信托贷款继续同比收缩，严监管影响仍在。

　　10月政府债净融资6167亿元，规模上较8月和9月下滑。但由于发行节奏的错位，同比多增1236亿元，对整体社融形成支撑。从“新增财政存款─政府债券净融资”看，财政收支差额降至－4933亿元，存在季节性效应影响，但实际也处于近年来的低位水平，意味着财政支出力度继续不及预期。笔者认为，在跨周期调节的要求下，财政或将留足空间给明年，届时基建，包括新基建有望一定程度上托底经济。

　　2、房贷释放支撑短期信贷

　　10月新增人民币贷款8262亿元，整体规模高于季节性，同比去年多增1364亿元。贷款结构上有所改善，主要由居民部门中长贷恢复带动，尤其是居民房贷增长较多，而企业中长贷继续同比负增，实体融资弱需求仍是拖累。