降准有利应对美币策转向

　　中评社台北7月14日电／中国人民银行决定于2021年7月15日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点。本次降准为全面降准，降准后金融机构加权平均存款准备金率为8.9%，释放长期资金约1万亿元（人民币，下同）。我们对资本市场投资者进行了问卷调研，158位受访者中有约80%的人认为本次全面降准超预期。因此，正确理解央行本次降准尤为重要。

　　结构上看，中国经济在恢复中仍然存在不平衡、不充分、基础不稳固的问题。今年一季度中国GDP实际同比增长18.3%，整体延续了去年三季度以来的复苏态势，二季度亦有望实现8%左右的高增速，但按两年平均增速看一季度仅增长5%，较2019年全年低1个百分点。下半年，中国经济增速或降到5%至7%。

　　一、联储将讨论减买债

　　首先，从生产的角度看，一季度第三产业两年平均增速为4.7%，恢复仍较慢。其次，从支出的角度看，今年前五个月房地产投资和出口增长较快，对经济贡献较大，而消费、基建投资和制造业投资增速仍未恢复至往年同期水平。疫情影响了居民的消费，一季度人均可支配收入两年平均增长7%，而人均消费支出的两年年均增速为3.9%，居民消费收入比大幅下降。5月，社会消费品零售总额两年平均增长4.5%，2019年同期该增速为8.6%。其中受疫情影响较大的餐饮收入两年平均仅增长2.5%，旅游市场也恢复缓慢，“五一”假期国内旅游收入1132.3亿元，仅相当于2019年同期的77%。

　　笔者预计美国经济下半年有望强劲复苏，并迎来较长的繁荣期，美联储可能将很快讨论缩减购债。消费是美国经济主要引擎。5月美国零售和食品服务销售额同比大幅增长27.7%，较2019年也增长18.4%。6月，美国Markit制造业PMI录得62.1%，创2012年有纪录以来新高。6月非农就业人数增加85万，高于预期，显示经济较快恢复。尽管美国6月失业率小幅回升至5.9%，但4月美国职位空缺数量上升至928.6万，部分岗位工资大幅提升，说明主动失业、求职意愿不足是当前失业率较高的重要因素。全美二十五个州决定提前叫停联邦政府失业救济金的发放，未来劳动参与率会有所上升。我们跟踪的美国制造商、批发商和零售商补库存周期仍处于恢复中。

　　在此背景下，美联储鹰派声音越来越强。6月美联储FOMC会议将今年的经济预测上调至7%，同时预计年末失业率降至4.5%。笔者预计下半年美联储将开始讨论缩减购债。