马勇：把握好中国金融形势初步复苏迹象

　　中评社北京9月1日电（实习记者　杨月清）8月28日晚七时，中国人民大学财政金融学院教授马勇在人大重阳金融研究院做了一场题为“金融周期与宏观政策”的讲座，许多从业者和学生慕名而来，活动现场座无虚席。

　　马勇教授的主要研究领域为宏观金融，在多个国内外权威期刊发表论文30余篇，主持和参与国家级、省部级重大课题10余项，出版著作5部，并获得过“黄达－蒙代尔经济学奖”，北京市哲学社会科学优秀成果奖等重要研究奖项。本次讲座他从四个方面切入，层层递进，为现场观众展示他对金融周期和宏观政策的独到见解。
　　
　　一、为什么要研究金融周期

　　马勇教授指出，在金融对宏观经济的影响越来越重要的大背景下，研究金融周期也引起了人们更多的关注。不同于以往，当下人们越来越意识到金融因素对于宏观经济的运行和稳定具有不可忽略的重要影响。针对“如何系统考虑金融因素的影响”这一问题，马勇教授给出了一个可行性方案——建立金融周期指数的编制。

　　在建立的过程中，我们应根据金融体系的全景特征，进行“子市场”的结构性分类，并在每个“子市场”选择若干具有代表性的基础指标，接着采用合理的数据合成方法，分层次逐步合成综合性的总体指数。马勇教授补充道，这样一来，建立起的金融周期指数既能客观描述金融体系活动的整体状态和趋势，又能及时反映整体内部的各种结构性变化。

　　二、金融周期与宏观经济的关系

　　在这一部分，马勇教授着重探讨了对于金融周期和经济周期的研究分析，他说：“我们主要研究了四个问题，分别是金融周期和经济周期是否存在普遍关联；金融周期是否领先于经济周期；金融周期的转折是否可以用于预测经济衰退以及金融周期波动可在多大程度上解释经济波动。”　在研究过程中，马勇教授扩展了已有的基本模型，得到包含金融周期变量的产出方程、通胀方程和衰退预测方程，继而进行回归分析，最终得出以下结论：

　　金融周期和经济周期确实存在普遍关联；
　　
　　金融周期确实领先于经济周期1－3个季度；

　　金融周期的重大转折确实可以用于预测经济衰退；

　　金融周期波动确实在很大程度上影响着宏观经济的波动。

　　三、宏观政策如何考虑金融周期的变化

　　基于以上的四个回答，马勇教授进一步指出，制定宏观政策时一定要考虑金融周期的波动。但关于如何考虑，目前国际上还没有得出具有高度共识性的结论。“我们应该把一些导向性原则纳入考虑范围，比如总体指数对总量政策、结构指标对结构政策、区分趋势与扰动。”　马勇教授紧接着给出了他的一些初步分析结果，他指出，包含金融稳定因素的货币政策有助于在正常时期维护金融和实体经济的“双稳定”，而且能在压力时期显着降低金融波动对实体经济的不利冲击。

　　而诸如“如何构建有效的金融周期指数”，“宏观政策如何对金融周期做出反应”等问题则仍有待解决。

　　四、对当前金融周期状态和政策取向的研判

　　马勇教授借助图表分析指出，2019年中国第二季度的金融形势已由负值转为正值，展现出复苏的迹象，他认为会逐渐转正，并期望其能稳定在正向温和的区域发展。 　　细化来看，中国的整个金融市场又可分为5至6个子市场。其中，货币市场（MSI）是较早由负转正的，目前处在非常景气的状态，但也存在一定的通胀风险，它对中国金融形势的复苏做出了很大的贡献；相比较信贷市场（CSI）则仍然处于非常冷的状态；证券市场（SSI）也已由负转正，但处于不太稳定的状态，其中股票市场不冷不热，而债券市场则呈现复苏和温和发展的迹象；从外汇市场（EPI）我们可以看出，人民币存在一定的贬值压力；最后的房地产市场（RSI）表明，中国目前的房地产管理非常有效，房地产市场不冷不热的状态也会由于政策原因而持续很长时间。

　　因此，当下制约着中国金融形势复苏的是信贷市场（CSI）和证券市场（SSI）中的股票市场，鉴于此，我们应关注外汇市场，着手股票市场，采取措施促进中国金融形势进一步的复苏。

　　在讲座的最后，马勇教授总结道，金融周期是反映金融体系总体状况的良好指标，对宏观经济周期和波动具有着重要的影响，因此宏观政策应密切关注金融周期并予以有效的管理，此外我们还应把握好当前中国金融形势初步复苏的迹象，给予相关政策的有效支持和配合来进一步稳定复苏。

　　中评社北京9月1日电（实习记者　杨月清）8月28日晚七时，中国人民大学财政金融学院教授马勇在人大重阳金融研究院做了一场题为“金融周期与宏观政策”的讲座，许多从业者和学生慕名而来，活动现场座无虚席。

　　马勇教授的主要研究领域为宏观金融，在多个国内外权威期刊发表论文30余篇，主持和参与国家级、省部级重大课题10余项，出版著作5部，并获得过“黄达－蒙代尔经济学奖”，北京市哲学社会科学优秀成果奖等重要研究奖项。本次讲座他从四个方面切入，层层递进，为现场观众展示他对金融周期和宏观政策的独到见解。
　　
　　一、为什么要研究金融周期

　　马勇教授指出，在金融对宏观经济的影响越来越重要的大背景下，研究金融周期也引起了人们更多的关注。不同于以往，当下人们越来越意识到金融因素对于宏观经济的运行和稳定具有不可忽略的重要影响。针对“如何系统考虑金融因素的影响”这一问题，马勇教授给出了一个可行性方案——建立金融周期指数的编制。

　　在建立的过程中，我们应根据金融体系的全景特征，进行“子市场”的结构性分类，并在每个“子市场”选择若干具有代表性的基础指标，接着采用合理的数据合成方法，分层次逐步合成综合性的总体指数。马勇教授补充道，这样一来，建立起的金融周期指数既能客观描述金融体系活动的整体状态和趋势，又能及时反映整体内部的各种结构性变化。

　　二、金融周期与宏观经济的关系

　　在这一部分，马勇教授着重探讨了对于金融周期和经济周期的研究分析，他说：“我们主要研究了四个问题，分别是金融周期和经济周期是否存在普遍关联；金融周期是否领先于经济周期；金融周期的转折是否可以用于预测经济衰退以及金融周期波动可在多大程度上解释经济波动。”　在研究过程中，马勇教授扩展了已有的基本模型，得到包含金融周期变量的产出方程、通胀方程和衰退预测方程，继而进行回归分析，最终得出以下结论：