港大绿皮书：联汇制度为港带来好处将更持久
中评社香港2月10日电（记者卢哲）香港大学经管学院近日发表《香港经济政策绿皮书2024》（《绿皮书》），由港大教授和研究人员及多位国际知名学者共同撰写，就多个香港热门议题作出研究分析，并从新角度给予政策建议。其中《香港联系汇率制度损益评估》一文中，作者方翔博士和刘洋博士探讨了国际经济形势瞬息万变下，香港与美元挂钩汇率体系的当前状况和发展。文章认为，经贸摩擦使联汇制度对香港的好处有所削弱。但从长远发展来看，有关摩擦所带来的影响只属短暂，而在这困境中对联汇制度的坚持，则更能为投资者对港元稳定性的信心注入强心针。挂钩汇率体系带来的裨益影响深远，较环球地缘经济环境变化所带来的短暂挑战更为持久。
文章说，近年来，国际经济政治环境发生了重大变化，以致有观点认为香港应考虑调整其联汇制度。其中最重要的两个变化是香港与中国内地之间的经济贸易往来日益频繁，以及中美关系的日趋复杂化。此外，近期美国联邦储备局（联储局）在2022年3月至2023年7月的17个月内，将联邦基金利率从零升至超过5%的水平。尽管香港并未遭受与美国同等的通货膨胀压力，由于联汇制度，也被迫随之提高利率，不利于本地经济。港元兑美元的汇率在过去数年多次达到1美元兑7.85港元的弱方兑换保证水平。香港的外汇储备资产从2021 年的高点至今已下降了15%。多家知名对冲基金都公开宣称将通过期权持仓做空港元，押注目前的联系汇率将走向终结。联汇制度在当前确实面临重重挑战。
联汇制度的好处方面，文章认为，首先，若特区放弃联汇制度，企业融资能力将面临巨大限制。最近的研究显示，债务投资者对货币有强烈偏好，往往只会持有本国货币。因此，如果港元浮动，企业将难以通过港元债务吸引外国投资者，而需发行美元、欧元、英镑、日圆等外币债务来吸引相应的投资者。大企业须面对较高融资成本和风险，而小企业则会处于无从选择的困境。
其次，发行外币债务给企业带来了很大的汇率风险。而除了增加融资途径和排除汇率风险外，与美元挂钩还有融资成本较低的优势。上述各种融资优势不仅有利于有意集资的公司和个人，更有助于香港金融机构的发展。
香港的GDP中有五分之一来自金融业，而业界的繁荣在很大程度上依赖于融资活动、金融交易和资金流动。尽管资金和融资可能来自世界各地，但其通过金融活动创造的价值确实惠及香港经济和市民。联汇制度为资金选择来港创造了有利条件，因为它既使投资者无需顾虑汇率风险，又增加投资者对港元资产的需求。这有助于吸引国际资本流入和金融交易，进一步推动香港金融业和整体经济的繁荣。
文章认为，浮动港元并不能使香港获得高度的货币政策自主性。香港处于全球价值链的中间，在中国内地和世界各国之间的产品贸易中扮演了重要的角色。最终的进出口数量依然很大程度上取决于最终产地和销售地的供求关系。浮动港元只能改变在香港增值部分的相对价格，增值部分在整体的贸易量中占比甚小，因此进出口价格主要受最终产地和销售地之间的汇率影响，而非受港元作为中转站所影响。再者，全球大部分商品贸易都以美元计算，进出口价格对美元于是相对稳定。因此，单方面将港元贬值并不能够促进出口，因为消费者支付的价格不会因港元汇率贬值而下降。浮动港元的好处更因这一因素而进一步削弱。
文章也提出，管理联汇制度并非毫无代价，1997至1998年亚洲金融危机的挑战正是一例。当时东南亚有多种货币受到投机性攻击，部分国家更因而放弃了所用的联汇制度。香港克服了这次危机，一直维持联汇制度运作良好。但这一经历也提醒香港，必须时刻准备面对管理联汇制度的挑战。包括储备必须充裕，同时，信心是维持联汇制度正常运作的关键因素。
文章强调，香港特区政府与中央政府在过往历次危机中，对维持联汇制度的坚定承担，已成为投资者对此制度信心的一大保证。文章表示，经贸摩擦使联汇制度对香港的好处有所削弱。但相信从长远发展来看，有关摩擦只属短暂，而在这困境中对联汇制度的坚持，则更能为投资者对港元稳定性的信心注入强心针。
文章还提到，除了现有的联汇制度和浮动汇率以外，香港还可以采取其他形式的固定汇率制度。部分观点支持港元与人民币挂钩，主因包括贸易、人民币国际化等。然而，挂钩人民币亦或会带来运作上的挑战，处理不当的话可能引致系统性金融风险。国际资金或因资金管制而受阻，使针对在岸人民币的货币投机活动难以进行。挂钩人民币的港元市场深度将变得更大、流动性更佳，金融衍生工具发展更全面，容易成为更直接的投机目标。若出现此一情况，政府就需要以更多的外汇储备维持港元币值，以免在金融系统中埋下隐患。
中评社香港2月10日电（记者卢哲）香港大学经管学院近日发表《香港经济政策绿皮书2024》（《绿皮书》），由港大教授和研究人员及多位国际知名学者共同撰写，就多个香港热门议题作出研究分析，并从新角度给予政策建议。其中《香港联系汇率制度损益评估》一文中，作者方翔博士和刘洋博士探讨了国际经济形势瞬息万变下，香港与美元挂钩汇率体系的当前状况和发展。文章认为，经贸摩擦使联汇制度对香港的好处有所削弱。但从长远发展来看，有关摩擦所带来的影响只属短暂，而在这困境中对联汇制度的坚持，则更能为投资者对港元稳定性的信心注入强心针。挂钩汇率体系带来的裨益影响深远，较环球地缘经济环境变化所带来的短暂挑战更为持久。
文章说，近年来，国际经济政治环境发生了重大变化，以致有观点认为香港应考虑调整其联汇制度。其中最重要的两个变化是香港与中国内地之间的经济贸易往来日益频繁，以及中美关系的日趋复杂化。此外，近期美国联邦储备局（联储局）在2022年3月至2023年7月的17个月内，将联邦基金利率从零升至超过5%的水平。尽管香港并未遭受与美国同等的通货膨胀压力，由于联汇制度，也被迫随之提高利率，不利于本地经济。港元兑美元的汇率在过去数年多次达到1美元兑7.85港元的弱方兑换保证水平。香港的外汇储备资产从2021 年的高点至今已下降了15%。多家知名对冲基金都公开宣称将通过期权持仓做空港元，押注目前的联系汇率将走向终结。联汇制度在当前确实面临重重挑战。