世界面临前所未有考验　金融危机或一触即发

美国能源信息署（EIA）数据则显示，美国上周精炼厂开工率创2008年9月以来的最低水平。图为俄克拉何马　州库欣石油中心。路透社

当地时间21日，美国总统特朗普表示将考虑停止　从沙特进口原油，以提振市场。图为一名员工在查看　沙特阿美石油设施。路透社

　　中评社香港4月23日电／香港商报报道，在全球新冠肺炎疫情大背景之下，今年国际金融市场　“黑天鹅”“灰犀牛”频现，美股接连熔断、全球负利率横行……而近几日国际原油期货价格史诗级的暴跌则比石油价格战更惊心动魄，目前几乎金融市场的每个角落都已出现危机迹象。
　
　　业内分析认为，油价极端负值不会过度持续，后续减产预期和均衡博弈等因素均会修正负油价。未来，疫情和油价的双重打击或使美国能源行业成为这场“完美风暴”的风暴眼，而新兴市场金融脆弱性将继续显现，国际金融市场恐将开启新一轮动荡。
　
　　期货“血雨腥风”　油价“灭顶之灾”
　　
　　疫情之下，世界主要经济体正面临着前所未有的考验。如今，油价成了压垮全球市场的又一根稻草。
　
　　20日晚间，受新冠肺炎疫情迭加主要产油国减产协议风波影响，美油期货创下自1986年4月份以来的历史新低，纽约原油期货5月合约跌出历史首次负值，美三大股指集体下跌。有分析指，受新冠疫情影响，全球范围内原油需求下降，此外，交易者担心现货原油存储问题，这些因素都是此次原油期货价格暴跌的主要原因。
　
　　中国石油经济技术研究院副院长吕建中认为，2008年、2014年至2016年的油价下跌，是由于金融危机或价格泡沫被挤出造成的油价下跌，需求侧是增长的，而此次暴跌是供给侧和需求侧同时乏力，需求侧严重危机，而供给侧又进行非理性博弈，最后导致油价大幅下跌。
　
　　在上海国际问题研究院公共政策研究所所长于宏源看来，“负油价”更多凸显金融市场的问题，“换言之，五月份期货合约成为‘垃圾股’。目前，产油国减产尚未开始，市场没有看到减产的实际效果；对石油的需求下降太快，再加上疫情带来的不确定因素，金融市场普遍看低石油价格。而北美市场石油储存满仓、难以承担运输成本，受到的打击格外严重。”
　
　　部分能源企业遭致命一击
　
　　油价负数意味着，将油运送到炼油厂或存储的成本已经超过了石油本身的价值，众多中小石油企业将面临破产风险。
　
　　美国价格期货集团高级分析师菲尔　弗林表示，负油价这一概念开启了一个全新的油市风险世界，石油企业的储备能力争夺已经开始，而负油价对石油行业或带来毁灭性的一击。短期看，石油市场的问题是需求被破坏；而从更长视角看，现在将被视为石油生产被破坏的起始点。由于很多银行承受不了负油价带来的风险，已处于困境的页岩油气企业从银行融资将更为困难。出现深度负油价的可能也在动摇对远期石油期货合约的信心，这可能引发历史上最为显着的投资回撤，负油价的长期影响还未体现出来。
　
　　对于部分能源企业来说，目前的油价几乎是“灭顶之灾”。据不完全统计，4月以来，全球已有两家石油巨头倒下，包括月初申请破产的美国怀丁石油公司和20日提出破产保护申请、曾被誉为“新加坡油王”的兴隆集团。
　　
　　难逃蝴蝶效应　金融市场恐慌

　　若油价持续低迷，势必将引发一连串连锁反应。如原油暴跌会刺激油制品的使用，大排量汽车将会重新变得具有吸引力，石油价格的下跌可能会阻滞新能源技术的发展势头，新能源将在短期内失去竞争优势。
　
　　新时代证券首席经济学家潘向东告诉记者，仅仅就油价下跌而言，这对市场的影响存在分化。由于国内外油价的联动性，国内上游石油石化行业利润可能会受损。
　
　　“油价下跌会降低能源价格，受疫情影响较大的航空、交通运输等行业会直接受益，从而弥补一些损失。交通运输、石化原材料价格的下降，则会降低塑料、橡胶、纺织、服饰等中下游行业的成本，缓解通货膨胀压力。虽然石油和煤电、水电等其他能源在运用方面交叉不大，但油价下跌往往意味着需求低迷，其他能源的消费亦不会好很多。”潘向东称。
　
　　中国银行研究院赵雪情表示，油价历史性出现负值，全球经济出现罕见的“负增长、负油价、负利率”的“三负”局面，对全球市场情绪产生巨大冲击，未来市场演变具有高度不确定性。这种不确定性会反过来抑制全球贸易、投资和实体经济增长，为金融市场动荡埋下伏笔，形成负向反馈循环。如果把3月以来美国股灾看作第一轮金融市场动荡，第二轮动荡可能正在路上。未来全球实体经济衰退对金融市场的影响将不断显现，或对全球金融市场产生“脉冲式”的多次负面冲击。
　
　　值得注意的是，国际油价暴跌会引发市场恐慌情绪，引起石油相关金融资产的风险，能源类债券和衍生产品面临风险。
　
　　据内地媒体报道，一位华尔街大型宏观经济型对冲基金经理透露，当下最担忧的是油价崩盘式下跌将会触发新一轮美股估值剧烈动荡下跌，因此其近日抛售了所有油气类美股上市公司股票。而新冠肺炎疫情蔓延对金融市场的冲击，正从流动性风险转向大类资产估值剧烈下跌风险，可能会触发新一轮金融危机。
　
　　中银证券首席经济学家管涛则认为，如果负油价只是短期现象，目前看由此引发金融危机的概率不大。但疫情持续的时间如果加长，有可能会导致经济衰退的时间拉长，程度加深，可能会出现金融危机。美联储的救助只能做流动性的支持，不能解决基本面的问题，如果这些企业不盈利，投资级别降低，就意味着很多机构投资者必须斩仓，出现集中抛售的压力。
　
　　油价何时见底众说纷纭
　
　　根据海外机构预测，在新冠肺炎疫情的冲击下，今年全球经济预计呈U型走势，二季度受欧美拖累将大幅负增长，三季度有所反弹，四季度和明年一季度受报复性消费影响，全球经济将明显反弹。
　
　　分析人士指出，从长期来看，全球石油供需不平衡的问题，开始逐渐反映在价格上。而石油储备设施日渐被填满，导致油价下跌。从短期来看，5月期货合约即将到期，投资者将仓位转移到6月合约，这样的技术调整也导致5月期货价格承压下跌。
　
　　对于国际油价何时见底，国内各家券商众说纷纭。
　
　　光大证券石化团队认为，原油市场有两个潜在拐点：次要拐点是供给端的变化，即OPEC＋减产联盟重新形成；主要拐点是欧美疫情的变化，什么时候欧美疫情出现明显可控的局面，原油、甚至包括全球风险资产都有望出现一个明显的拐点。
　
　　国泰君安石化团队表示，造成油价近期出现极端现象的原因主要是原油需求在疫情笼罩之下出现断崖式下跌。根据估算，目前OPEC＋公布的减产速度仅为市场需求下滑的一半，考虑到全球的库容可能在6月至7月耗尽，届时原油价格才可能会迎来真正的底部。
　
　　长江证券石化团队指出，虽然出现了历史上首次负油价，但国际原油市场并未崩塌。WTI　5月合约到期日逼近，投资者恐慌心理直接触发合约暴跌。然而供给端收缩迭加疫情拐点预期背景下，未来几个月国际油价中枢或将上移。
　
　　另据芝商所初步数据显示，纽约商品交易所WTI原油期货周二成交量为415.6万手，创纪录新高。
　
　　低油价总体偏利好　内地市场反应平淡
　
　　由于原油价格始终低于40美元／桶的地板价，国内成品油调价按下“暂停键”，此次原油大跌对终端加油站也几无影响，国内成品油调价窗口仍未开启，这意味着消费者加油成本暂无波动。
　
　　而当下这场油价危机对于第一大原油消费国和进口国的中国而言，到底会带来哪些影响，业内专家认为，低油价对中国的影响具有复杂性，既有挑战也有机遇。
　
　　国内油气行业专家表示，国际油价大幅下跌对国内原油产业链的影响利弊兼有。一方面国际油价大跌可以降低石油进口成本，同时降低国内能源价格，进而降低物流和工业生产成本；但另一方面，油价大跌会对国内油气勘探开发产业造成冲击。在国内也同样面临炼化销售环节库存高企的问题，高库存压力必将反向传导至上游，对国内油气产业链形成冲击。此外，低油价还将影响国内新能源转型的进程。
　
　　上海交通大学安泰经济与管理学院教授钱军辉分析，原油价格下跌总体对中国经济有利，尤其是外贸盈余会因此扩大，人民币贬值预期可缓解。但对石油企业、金融市场，以及对石油美元依赖度较高的行业来说，都会受到比较大的冲击，国际金融市场仍旧可能因此动荡，离岸美元融资可能再度紧张。
　
　　民生证券指出，一方面，低油价可以节约进口成本，降低外储压力。过去几年，中国每年原油进口金额都在2000　亿美元以上，随着油价暴跌，这部分外汇可以节省下来，人民币汇率有望得到一定支撑。另一方面，从长期来看，如果美国页岩油企业大量破产，沙特恐再度夺回原油定价权，未来中国将重新面临高油价之殇。
　
　　或加剧中国通缩风险
　
　　潘向东告诉记者，若油价持续低迷，对国内而言是好坏参半。一方面，中国是原油净进口国，油价下跌可以降低中国原油进口成本与下游行业生产成本，从这个角度来看，低油价可以看成是产油国对中国等原油消费国的补贴；但另一方面，油价大跌会引发其他工业品价格下跌，加剧通缩预期。
　
　　中信证券首席FICC分析师明明认为，中期来看，低油价料将总体利好中国资产。低油价状态延续将为中国经济复苏营造比较良好的成本环境，短期可能加剧PPI通缩状况，对于利率应是利好，同时或将影响企业盈利，但低油价属于输入性外生变量，并非国内需求疲弱所致，因此对于经济偏向利多。3月以来美联储采取了一系列政策措施，流动性紧张状况料将不会再现。在此背景下，包括A股和债券在内的中国资产料将受益于低油价，但需防范原油暴跌带来的跨市场情绪传导短期压制风险资产。
　
　　回顾史上5次暴跌
　
　　1998年
　
　　原因：亚洲金融危机
　
　　最大跌幅：61%
　
　　止跌回升：OPEC在1998年4月和7月两次减产，幅度分别为125万桶／日和133.5万桶／日；全球经济在金融危机后触底回升。
　
　　2001年
　
　　原因：互联网泡沫破裂致
　
　　全球经济衰退
　
　　最大跌幅：40%
　
　　止跌回升：OPEC两次宣布限产保价，2001年9月宣布减产350万桶／日，2002年1月再次减产150万桶／日，包括俄罗斯在内的非OEPC国家也承诺减产46万桶／日；危机过后石油需求增速大幅回升。
　
　　2008年
　
　　原因：全球金融危机
　
　　最大跌幅：75%
　
　　止跌回升：OPEC三次减产保价：2008年9月减产52万桶／日；2008年10月减产150万桶／日；2008年12月减产220万桶／日。各国政府积极救市，实施量化宽松政策，经济逐步企稳。
　
　　2014年－2016年
　
　　原因：页岩油产量迅速增长
　
　　OPEC拒绝减产
　
　　最大跌幅：76%
　
　　止跌回升：OPEC与俄罗斯等产油国组成减产联盟自2017年开始减产180万桶／日，减产联盟一直持续至今。
　
　　2018年
　
　　原因：贸易纷争迭加OPEC增产冲击
　
　　最大跌幅：41%
　
　　止跌回升：OPEC＋达成减产120万桶／日的减产协议，一季度OPEC＋减产幅度超出市场预期，主动减产执行力度较强，加之美国对委内瑞拉与伊朗的经济制裁，原油市场供给端收缩超出市场预期。需求端，贸易纷争阶段性缓解，中国与美国经济增速超出市场预期。

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