市场博弈激烈　周期股暂领先

　　中评社香港11月14日电／据文汇报报道，本周，内地市场高开低走，资金博弈激烈，沪指高见3，387点后，逐日回调至3，300点上方，两市日均成交8，736亿元（人民币，下同），北向资金周内净流入92.14亿元，两融余额续升至1.55万亿元。盘面上，顺周期股份获资金追捧，按中信一级行业分类，石油石化、钢铁、建材等表现领先，周内升幅分别为3.99%、3.72%和3.58%；汽车、传媒、商贸零售等表现落后　，周内跌幅分别为3.60%、2.39%和1.70%。

　　有读者问，市场高低切换能否持续，科技股是否将迎来熊市？

　　笔者认为，在消息面和基本面利好刺激下，市场顺势追捧低价传统经济股，其持续性的确有一定支持；而现时讨论科技股是否见顶，关键需要讨论宽松政策几时退出，再看业绩表现能否跟足预期，前者跟随疫情进展变化，后者需结合产业趋势预期和个股估值表现来看，下文尝试具体讨论分析。

　　科技股要注意估值风险

　　在传统经济股方面，受辉瑞新冠疫苗阻断率表现超预期并将于年底投放消息刺激，实体经济活动需求和大宗商品价格看涨，提振投资预期；此外，内地经济持续改善，家电、汽车、工业等生产活动持续升温，进一步消耗社会库存，支持原料价格回升，利好钢铁、水泥、煤油、化工等行业毛利改善，刺激基本面投资风向。不过，经济短期能否复原，库存去化可持续多久，经济引擎动力有多大，假若只是暂时性修复，地产、基建需求出现回落，那么周期股估值修复后，又会面临天花板。

　　　谈到科技股，离不开讨论利率走向和风险偏好，疫苗利好让经济离复苏更进一步、加上预期拜登胜选，宽松货币政策退出或提前进入讨论范围。事实上，中美10年期国债息率近期抬升势头明显，流动性回归中等、信用预期收紧，对科技股估值是重大利空，稍有负面消息挑拨，高估领域股价风险释放总有一遭。在风险偏好上，美国总统竞选结果仍悬着、政权平稳过渡、财政刺激方案搁置等不确定因素打压情绪。值得留意的是，内地信用债违约事件近期接二连三，触发股债双杀也突显市场避险情绪升温。

　　不过，超级疫苗在治愈海外疫情进度条上还要走多久，目前未能确认，但宽松政策在当下明显无法退出（英国央行已经扩大QE），相信外围风险落地后，一些积极因素，例如中国经济领先、中美息差优势，居民财富配置等，将提供估值支持。

　　市场对新经济需求乐观

　　应该说，高估和泡沫并不能画等号，虽然一部分疫情受惠股调整显着，但新冠肺炎疫情带来的经济生活改变在不少领域是加速正面刺激的。更重要的是，中国内循环经济和产业升级趋势仍在加强，5G、物联网、智能制造、新能源车等新需求乐观，核心标的配置需求强烈。

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