中美货币政策趋稳　警惕港股“五穷”行情

　　中评社香港5月11日电／香港文汇报报道，据中银国际首席策略分析师胡文洲的分析说，上周，中共中央政治局会议明确宏观政策不急转弯，要加快构建新发展格局，着力推动高质量发展，稳定市场预期。美国财政部长耶伦突然释放加息预期，表示可能需要适度提高利率以防经济过热，随后又作出澄清，引发美股市场担忧。

　　分析说，回顾上周行情，恒生指数下跌0.40%，收于28，611点，国企指数下跌1.17%，收于10，699点，恒生科技指数下跌4.31%，收于7，955点，港股日均成交金额为1，205亿港元，较前周下跌10.73%，南向资金净流出6亿元人民币。行业板块方面，上周各行业板块涨跌互现。其中，医疗保健业下跌4.74%，表现最不理想，主要是受美国将放弃新冠疫苗知识产权专利的消息影响；资讯科技业下跌3.69%，工业下跌2.76%；原材料业上涨8.48%，表现最好，主要是受全球通胀预期升温利好原材料价格上涨以及深化供给侧结构性改革预期等因素影响；能源业上涨6.91%，公用事业上涨2.89%，表现均好于大盘。

　　美国通胀料仅暂升

　　分析说，笔者认为，未来1至2年美国就业市场状况仍难以完全恢复至疫情前水平，平均通胀水平在短暂回升后仍可能会低于或持平于2%的长期目标。2021年4月美国失业率为6.1%，仍远高于新冠疫情爆发前的3.5%水平，当前美国就业市场比新冠疫情爆发前减少了800多万个就业岗位。而且，虽然新冠疫情导致美国债务水平快速上升，但由于低利率环境令去年美国国债的利息支出下降，预计今年美国国债的利息支出将进一步下降。因此，美联储继续实施货币宽松政策对美国经济发展和金融安全至关重要。笔者预计美联储可能在今年底宣布削减购债规模，但利率将保持接近零利率的水平直至2022年底。

　　美联储释放较为强烈的鸽派信号并强化市场沟通，美股市场估值水平有望维持历史高位。笔者认为，由于4月非农报告显示美国经济复苏或弱于预期，市场相信美联储将维持货币宽松政策，美股市场估值水平有望维持历史高位。当前的10年期美债利率已回落至1.6%以下，远低于疫情爆发前2019年2.1%的平均水平、2007年美国次贷危机爆发前5.2%左右的历史高点以及2000年互联网泡沫破裂前6.7%左右的历史高点。目前市场预测2021年美国GDP增长率将超过6%，如果未来美国经济取得进一步的实质性进展，美联储将会削减购债规模，但一定会提早与市场进行沟通。

　　影响海外股市的两大关键经济因素是无风险资产收益率和上市公司盈利增长。股票市场在无风险资产收益率快速上升的初期会面临一定下行压力，但无风险资产收益率上升也反映了美国经济强劲复苏的预期，对上市公司盈利形成利好。如果未来10年期美债收益率上升幅度比较缓慢且温和，那么上市公司盈利增长对股市的正面影响一般会超过无风险资产收益率上升的负面影响，股票市场有望迎来一轮盈利驱动的上涨行情。回顾历史，在美国加息周期内，美股和港股大概率会上涨，因为美国加息周期通常预示着美国经济良好，上市公司盈利增长强劲，全球股市也将因此受益。

　　可关注顺周期板块

　　5月，香港股票市场迈入传统“淡季”，　需警惕“五穷六绝”行情会否上演。过去16年，恒生指数在5月下跌了11次，平均回报为负1.5%。在国际环境更趋复杂多变的背景下，建议短期关注受益于深化供给侧结构性改革和通胀预期升温的上游行业，包括钢铁、有色、煤炭、水泥等行业板块；建议短期关注低估值高股息板块的龙头公司（比如银行、房地产和基建等），而高估值热门板块面临一定的下行压力；建议关注估值较低的大型电信运营商，因有望受益于5G应用放量，基本面或将有所改善；建议把握碳达峰、碳中和主题投资机会；第七次全国人口普查结果即将公布，建议短期关注全面放开和鼓励生育受益板块，包括乳业、婴童用品、儿童药、辅助生殖等板块。

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