中评关注：全球债务不断上升 怎解
中评社北京9月29日电（记者 海涵）日前，中国社会科学院原副院长李扬参加中国人民大学金融学科第二届年会（2018）时就“经济发展债务的密集度”和“当前去杠杆的战略”等问题作主旨演讲。他表示，去杠杆要顾及全局，时机、节奏、步调、协调问题很重要，中国当前从结构性去杠杆到稳杠杆便是符合顾及全局的精神。
本届中国人民大学金融学年会由中国人民大学主办，财政金融学院、商学院、经济学院、汉青经济与金融高级研究院、重阳金融研究院、金融与证券研究所、中国普惠金融研究院联合承办。中国人民大学金融学科师生、兄弟院校单位、社会金融研究机构专家学者、媒体代表近500人参会。
李扬表示，最近，在金融领域被谈论较多的问题就是围绕债务延伸出的两个概念，一个是经济发展债务的密集度，二是当前去杠杆的战略。
他指出，危机十年，全球有很多债务问题，毫无疑问降低债务，稳定杠杆率，这是非常追求的，但是截止到2018年4月，全球债务水平高达320万亿美元，超过2017年的237万亿，同比增长83万亿美元，债务的方面我们没有做好，危机没有过去。在全球经济增长依然乏力的情况下，债务持续增长，危机有可能再度降临。但若要仔细分析数据，分析各种各样的指标和概念的话，则会发现问题并非那么简单。
李扬表示，按照传统的标杆即流动性风险和信用风险来看，全球经济已经恢复了增长。这两个指数是实验室做的，分析显示，流动性风险和信用风险，在危机之后很快就过去了，就流动性和全社会的信用而言，在发达经济体两年之后，基本上恢复了正常。
李扬通过一些指标对危机之后的一些国家进行了比较，他指出，危机之后所有的国家都在加杠杆，但是从结构性来看，发达经济体是政府的债务发展很快，而新兴经济体，特别是在中国，微观企业和中国居民上涨比较快。发达经济体，宏观经济出现问题、债务出现问题的时候，是政府担着，而在发展中国家，出问题之后推到企业头上，推到居民头上，基本上是这样一个格局，这种格局它的结果是不一样的。
通过上述比较，李扬给出了以下几个分析：
第一，经济成长比较稳定，但是债务不断上升，于是就自然而然就有一个概念，就是债务经济增长的密集度的问题。也就是为了支撑一个单位的GDP增长需要多少债务。他指出，当我们说到上升的时候，就意味着我们为了达成一个单位的GDP增长，现在比以前需要更多的债务，未来比现在还要更多的债务，债务的密集度上去了，这是一个全球现象，是一个我们回避不了的现象，这是让我们搞金融的很尴尬的一个现象。
对此，李扬表示，对于债务密集度上升这几个现象应当给予确认，要分两个层面看：其一，基本层面就是经济的金融化，具体表现为房地产在经济体系中的地位不段上升；无节制的金融创新，加速了金融对实体经济的疏远化；市场交易的便利化提高了各类资产的流动性；贫富差距。其二，就国际而言，少不了美国，现在美元全面的回归，在攻城略地，比重上升了。
第二，周期变形、金融周期凸现。李扬表示，上世纪70年代开始，随着金融创新全面展开，导致金融化、类金融化，经济运行显着受到金融周期的影响。巨大债务的货币源源不断的注入并滞留于金融体系，不仅加大了金融体系对实体经济的便利程度，而且使得金融方面的扭曲往往先于实体经济的扭曲发生，所以使得周期的运行完全改变。原来，若是货币发多了，则物价上涨、产量上涨，然后过剩。以公共价和产量需求为枢纽的周期运行的格局现在不经过它了，在过量的货币信用在实体经济中转化为全面通货膨胀之前，由资产价格高位崩溃带来的金融危机就已爆发。实体经济没有多少变化，但是金融里面是城头变幻大王旗，一会儿这个变，一会儿那个变。
“这个影响是全面而深刻的，”李扬说，首先我们驱动全面水平的经济增长需要越来越多的债务，二是债务累计形成资产泡沫，三是影响周期而且对于货币政策、金融监管、乃至于金融理论均提出了严峻挑战。我们宏观金融要改写，宏观金融的政策要重新的审定，而且由于较高的债务积累，宏观政策左右掣肘，我们处于很难受的状态。经济的基础已经发生变化，我们必须有变革的政策予以对应。所以对于货币政策、金融监管、金融理论提出严峻挑战。
第三，去杠杆要顾及全局。李扬指出，现在社会就是杠杆操作社会，现在社会不同于农耕社会的特点就在于它的杠杆操作。但是杠杆操作借钱则需要形成资产，如果资产出问题一切都崩溃，如果资产不出问题，这个世界很美好，所以控制资产质量成为防范风险的关键。
他指出，如果资产出了问题，这时候就需要用现有资产去冲抵，中国目前正处于这样的阶段上。我们需要考虑解决在最大的杠杆率下掩盖的不良资产，需要拿出多少优良资产去冲抵，所以国家要算一笔账。
李扬认为，时机、节奏、步调、协调问题很重要，急剧的去杠杆有可能创造一个自我基础，金融是自行车，只要动了没有事，让它停谁都有事，所以这个要让它动，慢慢动，一刀切、猛刹车不行，即便整个去杠杆的过程可控，由于体量庞大、结构复杂，牵扯面广，现实中我们也很难保证不产生系统性蔓延，难免付出巨大的代价，所以去杠杆是综合考虑的事情，现在非常好，我们从结构性去杠杆到稳杠杆，稳杠杆就是这个精神。
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