深刻理解全球经济不确定性的根源

中国新闻社，北京，8月17日/当地时间8月14日，30年期美国国债收益率被推至历史低点。10年期国债的收益率自2007年以来首次低于2年期国债的收益率。3个月和10年期国债收益率的“颠倒”已经持续了两个多月。 颠倒的美国债务收益率曲线通常被认为是衰退的迹象，当天美国三大指数大幅下挫。 收益率曲线的逆转是否意味着美国经济将陷入衰退，是一个在美国已经持续了很长时间的话题，但没有明确的结论，这表明了市场的复杂性。 据统计，在过去的45年里，这种逆转发生在美国每次衰退之前。 然而，统计数据也显示，并非每一次曲线反转都伴随着衰退。 因此，不存在不可避免的因果关系 根据旧金山联邦储备银行今年3月发布的一项研究，期限差价是迄今为止预测经济衰退最可靠的指标。在过去的60年里，在每次美国经济衰退之前，都出现了负期限利差，或者说是上下颠倒的收益率曲线。 此外，负期限利差总是伴随着经济放缓和衰退(只有一个例外) 美联储研究人员今年3月发布的研究显示，随着收益率曲线变平，衰退的可能性确实增加了。 在最近六次衰退发生之前，模型显示的下一年衰退的概率明显增加。 然而，美国收益率曲线的颠倒形成不一定是由经济衰退的风险造成的。这是因为美国三大指数自去年创下历史新高以来，由于贸易摩擦，波动幅度已经超过两次。自今年以来，S&P 500指数今年上涨了18%以上。换句话说，美国股市处于高位，目前面临贸易摩擦问题，这将不可避免地降低投资者的风险偏好，并导致大量盈利性基金退出。 就在此时，欧元区和日本政府债券的收益率为负，从美国股市撤出的资金别无选择，只能涌入美国政府债券市场，造成收益率“上下颠倒”的现象 从数据来看，美国经济基本面表现良好，失业率仍处于历史低位，但制造业有放缓迹象。 那么，为什么市场如此恐慌？主要原因是美国股指创历史新高，而全球贸易和投资的巨大不确定性加剧了市场的波动性。因此，投资者所谓的对冲是为了避免白宫贸易政策对全球经济的影响。 美国经济放缓的趋势非常明显。减税政策带来的刺激效应已经消退，而贸易战对美国投资和制造业的影响将逐渐显现。 从德国可以看到贸易战的负面影响。根据8月14日发布的数据，德国以第二季度国内生产总值增长率-0.1%排在欧元区的末尾。德国的经济衰退已成定局。本月初，德国30年期债券收益率首次出现负值。 德国经济依赖贸易，而中国和美国是其两大贸易伙伴，这使得德国成为贸易战的第一个受害者。 次贷危机后的全球量化宽松趋势是由G20协调组织和实施的。量化宽松政策的退出也应相互协调，并能通过长期和结构调整顺利完成。 然而，贸易保护主义出人意料地中断了全球协调模式，在长达10年的时间里造成巨大风险，给原本需要吸收刺激成本的全球经济造成巨大冲击，加剧了问题。 美国不会逃脱这一风险，但会自我反击。 考虑到创纪录的美国财政赤字和企业杠杆率、美国日益加深的贫富分化和民粹主义的兴起，美国几乎无法逃脱更复杂的长期危机。 目前，引起投资者焦虑的因素越来越多:贸易形势、德国衰退、英国脱欧以及市场对美联储货币政策有效性的怀疑。 考虑到美国已经将中国列为所谓的“汇率操纵国”，因此，无论是德国的衰退还是美联储的犹豫不决，所有风险只有一个根本原因，那就是全球贸易保护主义。 美国对贸易的态度让投资者更加悲观。美国所做的是将其经济拖入衰退。 资料来源:21世纪经济先驱报

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